Las Razones Detrás de la Imminente Gran Crisis en China

De la Fábrica del Mundo al Epicentro Inmobiliario: La Transformación de la Economía China

China es conocida mundialmente como «la fábrica del mundo». Durante años, su economía ha estado sustentada en la producción masiva de productos baratos que luego se comercializan en el extranjero, tales como juguetes, teléfonos móviles, herramientas y electrodomésticos. A lo largo del tiempo, esta ha sido la narrativa predominante que se ha propagado respecto a su economía. Sin embargo, la realidad actual difiere notablemente de esta historia; el motor económico principal de China ha cambiado drásticamente en los últimos años.

El Decaimiento del «Made in China»

Desde principios de los años 2000, la importancia de las exportaciones para la economía china ha caído considerablemente. No solo eso, muchas empresas occidentales han optado por trasladar sus operaciones de producción a otros países más baratos y seguros como Vietnam o Malasia, provocando la decadencia del famoso «Made in China». Con esto en mente, surge una pregunta: ¿Qué ha reemplazado a las fábricas chinas como principal motor económico?

El Auge del Mercado Inmobiliario en China

La respuesta a esta pregunta es el sector inmobiliario. En los últimos años, la construcción de inmuebles y todas sus actividades relacionadas han generado entre el 20 y el 30% del PIB del país. Esta proporción es casi el doble de la observada en otros mercados inmobiliarios significativos como Estados Unidos, la Unión Europea o Corea del Sur. El crecimiento en el sector inmobiliario ha tenido beneficios notables no solo en términos de crecimiento económico, sino también en la mejora del bienestar humano

Expansión Habitacional en China

Por ejemplo, en los años 90, el espacio de vivienda en las zonas urbanas de China era de aproximadamente 7 metros cuadrados por persona. Hoy en día, ese espacio ha crecido hasta equipararse con el de otros países desarrollados. Podríamos decir que China ha pasado de ser considerada «la fábrica del mundo» a ser una gigantesca constructora de edificios comerciales, viviendas y todo tipo de infraestructuras públicas.

La Crisis del Sector Inmobiliario

A pesar del desarrollo y los beneficios económicos que ha traído el sector inmobiliario, la situación actual plantea serios riesgos. La explosión de una crisis inmobiliaria en China podría sacudir su economía durante años. Esta crisis se desató hace un año y medio, al estallar los problemas de la promotora inmobiliaria Evergrande, una empresa que declaró estar en una situación financiera insostenible. Este evento marcó el inicio de una situación similar a la crisis inmobiliaria de 2008 en los países occidentales, pero con una posible repercusión mucho mayor debido a la importancia del sector en la economía china.

¿Una Crisis Similar a la de 2008?

Lo que está sucediendo en China actualmente es mucho más peligroso desde un punto de vista económico porque el sector inmobiliario en China ha alcanzado un nivel de importancia mucho mayor al que tuvo en Occidente durante su crisis inmobiliaria. Una crisis de este tipo en China implica un gran peligro sistémico para la estabilidad económica global. En este artículo, exploraremos en detalle la situación de la crisis inmobiliaria china, sus posibles consecuencias y, sobre todo, sus causas.

Un Retroceso en el Tiempo: Crisis de 2008

Para entender a cabalidad este nuevo panorama, debemos retroceder hasta la crisis financiera de 2008. Aquella crisis, que afectó gravemente a las economías occidentales, también repercutió en China, que para entonces estaba en su apogeo como la «fábrica del mundo». Con la crisis, los países occidentales dejaron de comprar productos chinos en las mismas cantidades, afectando significativamente la economía china. Ante esta situación, el gobierno chino intervino para impulsar económicamente al país, decidiendo orientar su esfuerzo hacia el sector inmobiliario.

Intervención del Gobierno Chino

Más concretamente, a partir del 2008, el gobierno chino impulsó los créditos para construir viviendas, redujo los tipos de interés y ofreció todo tipo de ayudas fiscales al desarrollo y la promoción inmobiliaria. Aunque inicialmente esta política tenía la intención de mejorar la economía y la vida de la gente, pronto se convirtió en una espiral de intereses y incentivos perversos.

El Círculo de la Especulación Local

Para entender los incentivos perversos del sistema inmobiliario chino, primero necesitamos entender cómo funcionan los impuestos en China. Hasta 1994, cada región en China recaudaba y gastaba impuestos de forma considerablemente autónoma. Sin embargo, esta fiscalidad tan descentralizada debilitó la capacidad de control del gobierno central y generó inquietudes políticas para los líderes de Beijing. Para solucionar esto, en 1994 el gobierno chino reformó y centralizó el sistema de impuestos.

Reforma Fiscal y Tasas a la Tierra

A partir de este momento, el gobierno central comenzó a recaudar la mayor parte de los impuestos y a redistribuirlos entre organizaciones locales. No obstante, este modelo tuvo varios problemas y las organizaciones locales siguieron siendo responsables de la mayor parte de los gastos, pero dependían del gobierno central para obtener ingresos.

En toda esta historia había una excepción: las tasas a la tierra. Los organismos locales eran propietarios de la tierra en sus regiones y podían vender los derechos de uso a empresas inmobiliarias para construir inmuebles. Así pudieron ganar un dinero extra.

Círculo Vicioso de Especulación

El círculo de la especulación local se conformó cuando los organismos locales comenzaron a invertir en infraestructuras para atraer a más personas a sus respectivas regiones. Con más gente viviendo allí, el precio de las viviendas y de la tierra subió, lo que generó más ingresos por venta de tierras para los organismos locales. Este ciclo se repitió, generando un boom inmobiliario manipulado desde el principio por los propios gobiernos locales.

Sobre Endeudamiento y Riesgos Financieros

Para construir las viviendas en los terrenos recién comprados, las empresas inmobiliarias necesitaban muchísimo dinero, que obtenían principalmente mediante la preventa de inmuebles y a través de créditos bancarios. Este sistema obligaba a muchas familias a empezar a pagar hipotecas años antes de poder vivir en esas casas. Al mismo tiempo, las inmobiliarias acumulaban una ratio de deuda sobre activos del 80%, exponiendo al sistema financiero a un enorme riesgo.

El Rol de los Bancos Chinos

¿Por qué los bancos chinos decidieron prestar tanto dinero al mercado inmobiliario? En parte porque los grandes bancos chinos pertenecen al gobierno, que impulsó los créditos a lo loco desde 2008. Pero también porque muchas inmobiliarias compraron bancos enteros, facilitando créditos baratos para sus propios proyectos de construcción.

Desencadenamiento de la Crisis

¿Qué fue lo que desencadenó esta crisis? La respuesta es el propio gobierno chino. Tras darse cuenta en 2020 del sobrecalentamiento y endeudamiento excesivo del mercado inmobiliario, impusieron restricciones para reducir la deuda y frenar la construcción excesiva de viviendas. Redujeron el crédito barato y paralizaron el comprador de viviendas.

Las Consecuencias Inmediatas

Estas medidas llevaron a que de la noche a la mañana, la compra de viviendas en China se desplomara, y las empresas inmobiliarias dejaron de ganar dinero, sin poder pagar sus deudas. Esto derivó en un caos absoluto, con viviendas a medio construir y familias sin hogar aunque seguían pagando hipotecas.

Medidas de Contención y Futuro

Para evitar un colapso total, el gobierno implementó un programa de choque con tres componentes clave: restablecer el crédito a las inmobiliarias, apoyar la finalización de edificios inacabados y propiciar que empresas más saludables compraran las más afectadas. Aunque las medidas ayudaron a evitar un colapso inmediato, la situación sigue siendo muy precaria.

Crisis a Largo Plazo

El panorama a largo plazo sigue siendo preocupante. La recuperación posterior al COVID-19 pudo haber frenado temporalmente la crisis, pero con muchas viviendas vacías, precios inmobiliarios desproporcionadamente altos y organismos locales con cada vez menos terrenos para vender, el futuro del mercado inmobiliario chino sigue siendo incierto y potencialmente catastrófico.

Conclusión: Un Futuro Incierto

Así que, mientras el mercado inmobiliario en China parece haberse estabilizado un poco en este primer trimestre de 2023, muchos expertos temen que lo peor esté aún por venir. La burbuja inmobiliaria, alimentada por incentivos perversos y sobre endeudamiento, puede tener consecuencias nefastas no solo para China, sino también para la estabilidad económica global.

Reflexiones Finales

China ha transitado de ser una fábrica mundial a un coloso inmobiliario, pero este cambio ha traído consigo nuevos desafíos y riesgos. Enfrentada a una posible crisis de gran magnitud, el futuro de la economía china y su impacto en el mundo están aún por verse y serán decisivos en los años venideros.